宇树为什么急着上市？

宇树为什么急着上市？因为趁高光时刻以高价卖股票是利益最大化的资本策略。对语树来说，往前往后看10年都不会有比今年更好的机会了。 宇树上市了，某问答平台上这个问题竟然有近千万浏览，但1000个回答里面还缺少专业一级市场投资人的视角，我来聊一聊。先看一下时间线：语树25年6月完成C轮融资，估值120亿，融资7亿；7月和中信签IPO辅导协议，启动上市流程。 但当时的宇树根本不缺钱，20年就已经转正了，25年9月账上有18亿现金，全年研发费用不到1.5亿，开支规模并不大。那它为什么如此迅速地推进上市？ 最大的原因就是时机，有两个层面的时机。二级市场层面，股市火热，市场给科技公司的估值尤其高。从本质上说，股票也是一种商品，趁市场愿意给高价的时候把它卖出去，能够以更少的股份稀释换来更多的资金，这是资本策略。 而且监管也很欢迎科技企业上市，二级市场的核心任务就是趁火热的时候向科技企业和实体经济注入资金。所以语树今年光速过会，整个上市流程一路畅通。 第二个层面的时机是语树自身的财务状况来到了最好的一年，往前往后看十年可能都不会有2025年这么好看了。收入17亿，大增300%；净利6亿，大增500%；毛利率60%，净利率35%，这简直是神话般的财报。无论是2024年还是2026年，都比2025年逊色得多。2026年上半年的财报刚披露，收入12亿，增速回落到50%，净利2.4亿，还下降了20%。 所以说2025年就是宇树的高光时刻，未来的竞争会越来越激烈。无论从行业竞争节奏、公司财务表现还是二级市场环境来看，现在上市就是最好的时机。开启上市流程之后，宇树又通过春晚做了一场极度火爆的品牌营销，最后市场的反应是给语树定了600亿的估值，去年那一轮融资才120亿，一年5倍。在600亿估值下，语树只需要出让10%的股份，就能换来60亿资金。虽然目前还不缺钱，但谁会嫌钱多呢？时机是最重要的原因，各方面都正好赶上了。 第二个原因是来自投资人的压力。在中国的一级市场里，投资人给创业公司的压力还是相当大的。对赌回购协议基本是必备条款，这个条款一般长这样：某创业公司如果在某年之前没能完成上市，那么公司甚至创始人团队就要掏钱把投资人手上的股份买回去。说白了，这就是打了个赌，公司如果赌输了，会遭到非常严厉的惩罚。可想而知，这些投资机构肯定在语树屁股后面催上市呢。 第三个原因才轮到我们金融学课本上学的理论，说公司上市主要是为了筹集资金支持业务发展。语树本次上市一把募资60亿，这是什么概念？2025年收入17亿，研发费用1.5亿，60亿是妥妥的巨资，这一下储备了充足的弹药。王兴兴这两年反复说要研发机器人“大脑”，这才是行业竞争的胜负手。 如果他真要认真研发大脑的话，烧个几十亿很正常。但根据我对王兴兴的了解，他大概率还是会精打细算，不会大笔花钱，尽量保持经营为正、不亏损，除非机器人大脑技术本身来到拐点。比如说，如果技术路线真的确定了，有效的方案真的找到了，那么就迅速加码砸钱。大概率是这样的研发策略。 我们2020年去拜访宇树的时候，真的非常意外。当时它已经是业内头部的机器人公司了，正常来说科技创业公司一般都有光鲜亮丽的办公地点，但宇树非常朴实，在一个不起眼的园区里面，一栋老旧的小楼，一楼连门都没有，像个废弃工地，二楼进公司接待投资人的会议室也非常简朴，简直是简陋，这让我印象非常深刻。 王兴兴非常重视财务纪律，所以能看到2025年语树开始研发机器人大脑了，但确实没有很激进。2025年研发费用1.5亿，对应半年度是七八千万；2026年上半年又同比增加了8000万，研发费用翻倍了，但依然不算很多。这60亿资金还要等相当长的时间才会用上。 总而言之，人形机器人的行业拐点还没到来，真正的考验还没到来。先储备几十亿，等大脑技术突破了再砸钱压上去，这能解释语树为什么要上市。至于为什么急着上市，因为行业的竞争力度正在快速提高，那些巨大的车企和消费电子企业也虎视眈眈。趁现在财报还非常亮眼，又遇上火热的二级市场，能把股票卖到最好的价格，另外还有一批投资人在身后催着上市。 特别